业务扩展远超3年目标 锦江有望成为国际性酒店连锁品牌

智通财经网 2018-01-18 14:00:07

在国家“一带一路”战略的推动下,国泰君安认为锦江酒店有望成为国际性酒店连锁品牌。

国泰君安于2018年1月11日对上海锦江酒店集团进行了调研,详细分析如下:

核心业务扩展迅速,主营利润增速较高

锦江酒店集团的扩张速度非常快,作为全球前五大酒店集团,截至2017年底,开业酒店数量高达约6600家,约64万间客房,签约酒店客房约80-90万间。已开业酒店中,中国地区与欧洲地区的占比为5:1。自营与加盟酒店的比例为1:9。

截至2017年11月末,新开业酒店为741家,新签约酒店约为1500家,远超公司原定未来3年的目标(新开业700家,新签约1000家)。新开业酒店中,70%是中档商务酒店,一改此前几年每年开业约100家,扩张较为保守的情况。

2017年RevPar(平均每间可供出租客房收入,下简称为RevPar)增速优于2016年。

  • 全服务酒店17年年RevPar保持约约6-8%的高单位数增长。公司现有全服务酒店总共近100家,拥有股权14家,主要集中在上海,其余由管理公司管理,主要集中在华东。受惠于商务和会展活动的旺盛需求,且核心区域的高星级酒店供应量紧缺的供需不平衡下,在过去连续三年高星级酒店RevPar每年都保持约6-8%的增长,其中约5%来自客房收入的提升,约1-2%是来自于出租率的提升。
  • 有限服务店酒店RevPar增长约为为4-5%,其中低店端经济型酒店RevPar增速约为为2-3%,中档商务酒店增速约为为8-9%。

铂涛系列经济型酒店RevPar的增长最为显著,达到约7-8%,主要由经济型酒店中档化升级带来的增长。

法国卢浮酒店集团,前三季度的RevPar增速约为1-2%,但四季度开始,由于欧洲旅游业的复苏,RevPar的增长加速至4-5%,预计12月的增速更高。

维也纳酒店上半年RevPar增速较快,但10月有所回落,11月开始回升。今年维也纳新开店速度迅猛,新增酒店约240家,在原来300多家的基础上,体量大幅扩大。10月RevPar回落原因是17年新开酒店还未达到成熟期,客房出租率还未正常化导致。按照2016年开的酒店今年增速高达约10%来预计,2017年新开酒店RevPar增速在2018年将达到10%。

经济型酒店升级策略效果显著、布局中档酒店优势明显

从国内酒店行业来看,经济型酒店从2016年开始复苏,主要由中档商务酒店增长带动。锦江酒店着重经济型酒店升级的战略,通过把原有核心区域的酒店翻牌和产品升级,例如锦江之星升级为锦江之星品尚和锦江之星风尚两个品牌,对标“汉庭2.0”,效果显著。通过酒店翻牌使房价显著提升,较翻牌前提升100%,经济型酒店中档化升级后,房价由原来100-200元,提升至300-500在有地理优势的区域,甚至可达800元以上。

我国中档商务酒店数量还远远达不到饱和水平,同时国家对中档酒店的物业门槛较高,在目前适用于中档酒店的物业数量供应有限的情况下,预计未来短期内中档酒店的增速难以较高速度增长。目前,国内中档商务酒店总共大约有2万多家,其中仅有6000多家是品牌连锁化的酒店。

锦江酒店自有物业酒店占比较高,对中档商务酒店发展有较强的支持作用。公司的中档酒店中有40-50%是原有酒店翻牌,其余的为其他物业翻牌。通过把旗下的地理位置较佳的1-3星级酒店和锦江之星重新打造为中档酒店旗舰店/样板店,以提升旗下铂涛、维也纳在上海等华东地区的优势。目前,铂涛和维也纳品牌在华南区的优势在行业内较为明显。

提升经营管理效率,走轻资产化路线

该公司坚持走轻资产化路线,把自营和加盟酒店的比例控制在1:9,虽然公司在上海等城市的核心区域拥有自有物业,但主要用来打造旗舰店或样板店,主要以加盟的方式为主。

未来2-3年公司将通过人工智能技术的引入来改造全球采购中心、前台登记、网上预订系统WeHotel等提升效率,降低成本。目前公司每年的后台费用约为10-13亿,其中海外费用约为3-4亿,主要为财务、采购、人力、工厂等成本,与同行华住酒店(后台费用约为6-7亿)相比有一定的上升空间。

公司还科学地管理客房预订渠道来提升管理效率和利润率。从目前公司客房预订渠道来看,约30-40%的预订来自官网WeHotel,20-30%来自第三方OTA,30%来自公司团队协议客,约10%来自上门散客。公司对于各渠道收益管理科学有效,因应入住率的变化来调整平均房价。以高星级酒店为例,入住率达到40%以后将关闭公司协议客渠道,达到60-70%以后将关闭第三方OTA渠道,80%以后将关闭官网渠道,仅提供给上门散客。

2018年展望

1.RevPar持续稳定增长

管理层预计RevPar的增速维持在2017年的水平以上。低端经济型酒店RevPar增速约为3-5%中档商务酒店增速约为8-10%年酒店房价提升幅度约为3-5%。经济型酒店房价提升主要由两个方面因素驱动:一是结构性调整,经济型酒店升级为中档商务酒店,预计房价可以翻倍;二是小范围升级,预计房价可以提升约40-50%。

2.公司将是公司将是H股全流通最大的受惠者之一,现时公司的流通股占比仅为75%,若H股全流通正式实施后,将对股价有进一步的提升作用。

未来展望

1.在国家“一带一路”战略的推动下,我们认为锦江酒店有望成为国际性酒店连锁品牌。

2.公司注重品牌力的提升,未来将通过把中国文化融入品牌价值中,打造国际性的酒店品牌。

在高星级酒店方面,除了自有酒店,通过把希尔顿等外资五星级酒店翻牌改名等方式,现旗下拥有4大高星级酒店品牌:“J-Hotel”、“昆仑”、“岩花园”、及“锦江”品牌,未来将总量维持在100家左右。以北京“岩花园”酒店为例,公司请来国内文艺界名人佀海岩亲自打造,每个房间都有一个独立花园,无论在建筑风格还是装饰藏品中都融入了浓厚的中国传统文化。

在经济型酒店方面,通过打造旗舰店、旗舰店和每年的品牌秀,如“铂涛秀”、“维也纳秀”等打造公司品牌。公司将在上海打造一个融合锦江旗下所有品牌的旗舰店,在里面将可以体验到每个品牌的房间,以及酒店用品。在有限服务酒店中,未来将重点打造锦江都城、维也纳国际和铂涛喆·啡这3个最有代表性的品牌。

3.此外,公司现拥有全球前三大酒店集团中的团雅高酒店集团12%股权,是它的第二大股东。公司的这个布局,一方面,可以提升目前的财务收益,另一方面,为未来进一步深入合作做准备。

估值

锦江酒店的估值在酒店行业内处于偏低水平,相对最具备吸引力。

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