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波音实现疫情以来首次盈利,全球航空业走出至暗时刻了吗?

满投财经 2021-08-02 11:10:33

航空业或处于新一轮景气周期起点。

美东时间7月28日,波音公司(BA.US)公布了公司2021年第二季度的业绩。根据报告在商用飞机销量和服务量增加的推动下,波音公司二季度收入约为170亿美元,同比增长超44%;季度纯利达到5.67亿美元,而去年同期为亏损23.95亿美元。季度实现GAAP每股收益1.00美元,非GAAP核心美股收益0.40美元。

受业绩转好的影响,7月28日波音股价大涨,截至收盘报231.57美元,涨4.18%,成交额超过45.16亿美元。截至发稿,波音公司盘前涨幅0.4%。

在过去的两年里,波音公司因为737MX的一系列问题以及新冠疫情的冲击连续亏损。截止至本次业绩报告前,波音公司已经连续6个季度亏损。随着疫情影响的消退以及737Max订单增加,波音或将开启自己的复苏之路。

01 商用飞机交付量显著提升,国防安全业务构成主要盈利点

从营收端来看,本次波音公司的业绩好转主要是由于商用飞机的交付量大幅度提升。波音公司二季度交付商用飞机共计79架,而去年同期仅为20架。二季度商用飞机带来的营收达到了60亿美元,同比增长超过268%。2021年上半年,波音共计交付商用飞机156架,而2020全年波音总共交付商用飞机157架。

虽然商用飞机交付量增加,但是并不是波音转亏为盈的原因从收入结构来看,波音2021年上半年44%的营收来自于国防、太空与安全业务,是占比最大的收入来源;2021年上半年,波音公司国防、太空与安全业务收入为140.61亿美元;贡献利润为13.63亿美元,同比增长超233%。

从盈利角度来看,商用飞机领域依旧未能摆脱亏损的状态,2021年二季度,公司商用飞机领域带来的亏损为4.72亿美元。尽管摆脱了新冠疫情与737MAX的问题,但公司依旧需要面对787机型较低的生产速度以及过往飞机的检查和返工工作带来的利润压力。截止至2020年2季度,公司积压未交付的飞机超过4100架,价值2850亿美元。

值得注意的是,自2020年11月美国联邦航空局批准737MAX恢复运营以来,波音公司收到了美联航和西南航空等公司的大量新增订单,这为波音公司的业绩厚增起到了巨大的作用。截止至二季度,美联航提供了200架737MAX的飞机订单,而西南航空公司提供了34家737MAX的飞机订单。

从流动性角度来看,2021年前六个月,波音公司经营活动产生的现金流为-39亿美元,主要原因是由于商用飞机的交付缓慢和商用飞机库存积压所致。预计在未来的几个月内,如果公司无法解决商用飞机交付效率的问题,公司的经营性现金流会持续呈现负值的状态。

不过从现金流的变化情况来看,波音公司的经营性现金流确实在持续好转。根据波音公司在财报中表述,目前737型号的飞机以每月16架的速度生产交付,并预计在2022年初将逐渐增加至31架。预计随着飞机的交付量提高,公司现金流将有所好转。

公司在财报中直言,航空公司的业绩恢复速度取决于新冠疫情的感染率、疫苗注射率、以及政府对旅行/商业贸易活动的限制放宽。尽管疫情近段时间已经逐渐得到控制,但要消化疫情的影响还需要几年的时间。波音公司预计,商业航空旅行业务将在2023年-2024年期间恢复到2019年的水平,随着疫情状态的起伏,公司在中短期内依旧面临充满挑战的环境。

02 全球航空业逐渐走出疫情影响,行业或处于新一轮景气周期起点

Flightradar24网站数据显示,自2021年4月出以来,全球的商业航班数量每平均数量一直在76,000-78,000架次之间,虽然此数据低于疫情前2019年同期平均每天的113,000架次,但可以看到全球的航空公司正在逐渐从疫情中恢复,尽管想要恢复到2020年以前的水平尚有较大的差距,但这已经足够让航空公司留有一定的喘息空间去重新回到发展的道路中。

进入2021年下半年,全球航空公司的业绩复苏值得期待,以中国为首的民用航空领域得益于疫情稳定,预计暑期旅行需求将带动国内航线需求向好。而国际航空相关板块尽管目前依旧存在较大的压力,但得益于供给收缩、行业集中度提升、需求后置带来的好处,基本面处于持续好转的状态。随疫情影响消退,航空板块有望得益于利润修复带来的股价上行,目前或许是航空领域新一轮景气周期的起点。

据ICAO数据,2019-2038年客流量年均增长4.3%,考虑到飞机更新周期,未来20年全球有超过3万架的客机需求。尽管疫情的影响一度打断了短期内的飞机需求,不过从长期来看,全球对飞机运力的需求是刚性的,有关航空飞机的需求将持续维持。商业飞机制造领域波音、空客双寡头垄断,其核心竞争力未曾改变,寻求新的替代公司并不现实。随疫情状态改善,各地客机需求恢复,波音、空客公司依旧是值得配置的优质资产。

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