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航空运输:对于08年回顾以及09年展望

顶点财经 2009-02-03 18:14:00

本文对2008年中国航空业进行数据分析,并对2009年发展进行预期分析。

       2008年航空运输业回顾

  2008年,对于中国民航业来说,是不平静的一年,也是不平凡的一年,在经历了雪灾、藏独、地震和奥运的洗礼后,中国民航业又陷入全球金融危机和全球经济衰退的泥潭,运力过剩、需求下降、竞争激烈,票价下滑。国家重拳出击力挽狂澜,国有航空的注资和重组倍受关注,民营航空的停飞和复飞饱受争议,2008年的中国民航业可谓风雨飘摇,多灾多难。

  供求分析:供大于求的局面进一步显现

  受自然灾害、突发事件、油价剧烈波动、国际金融危机等因素的影响,2008年我国民航生产增速大幅趋缓,经营效益严重下滑。2008年我国民航航空运输总周转量RTK373亿吨公里,同比增速2.2%;旅客运输量1.92亿人,同比增速3.3%;货邮运输量403万吨,同比增速0.3%。而2007年我国民航RTK、旅客运输量和货邮运输量的同比增速分别为18%、16%和13%。

  2008年ATK566亿吨公里,同比上升4.3%,ASK 25864万个,同比上升6.4%。2008年平均飞机日利用率9小时,同比下降0.5个小时。

  2008年底全行业在册飞机数量为1260架,同比净增加131架,同比增速为11.6%;环比净增加10架,环比增速为0.80%。

  11-12月的运力供给同比增速维持高位,但运量需求却反弹结束,掉头向下,航空市场供大于求的局面进一步显现。

  运营分析:运营效率效益不高

  运营效率:12月LF(载运率)和PLF(客座率)分别为63.2%和72.2%,同比分别下降4.7和2.0个百分点,环比分别下降1.1和2.3个百分点。1-12月LF和PLF分别为66.0%和74.2%,同比分别下降1.3个百分点和2.2个百分点。

  运营效益:2008年客运市场整体上呈现需求下滑,运力过剩的局面,市场供大于求,竞争激烈,航空公司难以有效提升票价,机票价格呈现下滑趋势,航空公司的票价指数和客运座公里收入同比大幅下降。

  燃油成本:燃油价格和燃油附加费同时下调,燃油附加费的大幅下调和航油套保大幅亏损抵消了燃油下调的收益。我们测算油价下调2700元/吨使全民航节省成本321亿元,燃油附加费平均减少140元/人使全民航减少收入290亿元。截至2008年12月31日,东航和国航航油套期保值公允价值变动亏损分别为62亿元和68亿元。

  汇兑亏损:2008年人民币兑美元升值6.42%,其中上半年升值6.1%,下半年升值0.35%。航空公司上半年实现巨额汇兑收益,而下半年几乎没有实现汇兑收益。(航空公司在2008年下半年逐渐调低了美元负债的比重)

  竞争分析:替代竞争和同业竞争激烈

  替代竞争:08年民航客运量占交通运输客运量的比重为0.81%,增速低于其他交通运输方式。长途被短途替代,民航被公路分流。
 
       同业竞争:随着民营航空的发展和境外航空的渗透,我国航空运输业竞争日益激烈,2008年国有三大航空的市场份额逐渐缩小到68.88%。

  业绩分析:航空运输业巨亏250亿元..我们预计2008年我国航空运输业(航空公司)将巨亏250亿元,为我国民航历史亏损之最,其中经营亏损120亿元,航油套期保值公允价值变动亏损约130亿元。

  民航局对2009年我国民航发展的主要预期指标:过于乐观..运输总周转量413亿吨公里,旅客运输量2.2亿人,货邮运输量437万吨,分别比上年增长10%、11%和8%左右。

  通用航空作业飞行小时比上年增长10%左右;

  固定资产投资总规模800-1000亿元。

  我们对2009年我国民航发展的主要预期指标:谨慎乐观..根据IMF的预测,2009年全球GDP和贸易增速分别为2.2%和2.1%,根据国金证券宏观小组的预测,2009年我国GDP和出口增速分别为8%和3%,参考历史年度和亚洲金融危机时期的航空生产数据,我们的观点偏于谨慎乐观,虽然全民航生产增速肯定好于2008年,但依然达不到民航局的预期。

    我们认为2009年我国航空运输业将出现盈利拐点,实现扭亏为盈。

  我国航空运输业短期运行趋势

  2009年春节比往年要早,繁忙的春运基本都在1月结束,今年春节天气良好,没有去年雪灾的影响,我们预计今年1月航空旅客运输量有望超过1800万人,同比增速超过20%,达到2008年1月以来的最高增速。

  春节期间,机票票价水平较高,航空公司同时可以享受油价大幅下调带来的收益,航空公司在2009年1月实现盈利成为可能。航空股有望在2月初,航空公司陆续公布1月生产数据之前或期间出现上涨。

  春节之后是航空业的淡季,全球金融危机和经济衰退还在继续,我国航空运输需求不足,但运力过剩,航空市场又将出现供大于求的局面,机票价格比春节期间将有大幅回落。除非民航局进行价格调控,否则机票价格战难以避免。航空股由于高估值,股价将出现回落。

  我国出口大幅回落,人民币贬值压力较大,航空公司有可能在今后几个月录得汇兑亏损。1季度航空公司业绩将出现分化,品牌效应和管理水平较好的航空公司将实现盈利,环比业绩将上升,但因为2009年2-3月收入水平的不确定性和汇兑亏损的不确定性,航空公司2009年1季度同比业绩还是会出现不同程度的下滑。

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