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未来资产:携程有望获得长期持续增长

网易科技 2012-02-23 10:13:28

2月22日消息,未来资产发布投资报告,将携程网的目标股价从31美元下调至26美元,维持其“持有”股票评级。

  2月22日消息,未来资产发布投资报告,将携程网的目标股价从31美元下调至26美元,维持其“持有”股票评级。

  以下为报告的主要内容:

  携程2011年第四季度营收较我们的预期高1%,较市场平均预期高5%,但其股权激励前的运营利润和净利润(按美国通用会计准则计算)较我们的预期分别低6%和15%,较市场平均预期分别低11%和5%。

  携程第四季度股权激励前的运营利润率环比下降4.9个百分点至35%,下降是因为毛利率下降1个百分点,研发费用增长1.7个百分点,营销开支增长1.9个百分点,一般及行政费用增长0.5个百分点。

  携程预计,公司2012年第一季度营收较为疲软,将同比增长15%至20%,股权激励前的运营利润率为27%至28%,2012年全年运营利润率也较为低迷,为30%。

  我们的调查显示,携程当前提供的一项优惠占酒店佣金营收的90%,各项优惠在酒店佣金营收的占比平均为43%。这会致使其2012年毛利率下降2.4个百分点,利润率下滑还可能因投资所致。

  尽管携程2012年的利润率似乎很难估量,但我们认为它有望获得长期持续的增长。我们将携程的目标股价从31美元下调至26美元,维持其“持有”股票评级。

  携程第四季度财报突显的挑战包括:1)商务旅游环境严峻;2)增长战略转向休闲领域;3)O2O(线上到线下)的挑战日益增多。

  我们的调查显示,携程的优惠在酒店佣金营收的占比平均为43%。

  我们预测,携程2012年第一季度营收同比增长25%,股权激励前的运营利润同比下滑20%,股权激励前的运营利润率为28%;2012年全年营收同比增长26%,股权激励前的运营利润同比增长6%,股权激励前的运营利润率为31%。

  不计现金,携程对应2012年预期收益的市盈率为17.3倍,未来三年的年复合增长率预计达18%,未来五年的年复合增长率预计达22%。携程的价值开始显现出来,但其增长催化剂要到2012年下半年才会出现。(文/乐邦)

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