租车行业纯属慈善事业?

xueqiu.com 2012-04-13 19:02:05

看看神州租车的数据,除了烧钱,别无他物。莫非,租车也是慈善事业?

  在提交IPO申请3个月之后,神州租车公布了发行价区间为10.5-12.5美元;计划发行1100万份ADS,融资约1.2亿美元;融资额较之前计划的3亿美元下调了一半多。

  车队规模达2.6万辆,是排名第二的一嗨租车的3倍;2011年营收增长443%达7.7亿元人民币;神州在这样的市场地位和发展势头下,为什么神州租车就算降低融资额也要上市呢?因为缺钱!

  神州租车账上目前有6.4亿人民币的现金及等价物,但陆正耀预计2012年公司还要20亿人民币的资本支出;所以还有14亿的资金缺口。这些资金当然最好是通过公司经营现金流来填补,但7.7亿的营收可以产生多少现金流呢?

图1:神州租车近三年的现金流情况

  上表是神州租车近三年的现金流情况:2011年经营现金流不到3亿人民币;虽然公司整体净现金流入有5.6亿,但主要是因为获得了22亿的融资。这些贷款让神州租车一年买1.5万辆车让车队规模扩大一倍,但同时也付出了1.4亿元利息的代价;所以公司2011年的利息支出占到了营收的18.1%,从而出现1.5亿元的净亏损。截至2011年12月31日,神州租车有2.2亿元短期(利率8.23%)贷款和8.26亿元长期(利率8.68%,两到三年的期限)贷款,加上融资租赁等总借债是12.5亿元。

  本人不太了解银行的放贷,但感觉这样情况下应该是难以获得贷款了。神州租车在F-1文件中也指出,2012年底,华夏银行可能因为公司的资产负债率过高不再放贷了。而且在中国目前的宏观环境下,借贷的成本也在提高;如果上市融资不成,神州租车就只能止步不前以力保资金链不断裂了。所幸的是神州租车背后有个联想给不断输血。

  截至2012年3月31日,神州租车从联想获得的未偿还本金就有9亿(不包括已还贷的),同时联想还为它累计担保了23亿的贷款;神州自己通过汽车资产抵押获得的贷款只有3.7亿元。此外,联想提供给神州租车的贷款利率也比银行贷款低1个百分点左右。

  这是不是说,租车也是个“拼爹”的行当呢?从这个角度貌似更好理解一嗨将15%的股权卖给国际租车巨头Enterprise。

  除了烧钱,再看看租车的资本回报。

     图2:神州租车的资本回报

  2011年每辆车平均每天可获得的收入是112元;就是说一年可获得4万元。神州每年计提的折旧不到20%,假设6年计提完毕;一辆车可以获得24万元的收入。神州买的车主要在9万和15万两档,平均每辆车的成本就约计10万元(低价车多);购车资金基本都是通过借贷买的,以8.5%的利率计算,6年的利息支出是5万元。所以,一辆车可以带来的毛利润是9万元,占营收的37.5%。

  神州租车财报显示,公司运营成本占营收比例已经达到37.5%;另外还有销售和市场支出占12.4%,一般行政支出占17.6%。就以神州目前的出租价格和出租率,不但不赚钱还要贴本。

  这么说,租车也像电商一样是个慈善事业?(文/吴桑茂)

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