中青旅:“乌镇模式”战略主线日渐清晰

中信证券 2012-04-17 15:39:41

中青旅2011年营业收入和净利双双实现增长,“乌镇模式”战略主线日渐清晰。

  2011年中青旅营业收入84.21亿元,同比增长38.4%;归属于母公司净利润2.67亿元,较上年同期增长0.68%。对比之后可见,公司2011年酒店、景区、科技等业务经营表现均略好于预期,而地产盈利略低于预期,以及证券投资损失略高于预期,从而导致最终的业绩表现低于分析预期。

     旅游服务稳增,渠道价值突出。2011年旅行社总收入同比增长26%,其中本部增长14.7%%。公司重塑业务板块,形成观光、度假、会奖、商旅四大板块,2011年收入分别增长。公司旅行社业务发展思路更为清晰,准确把脉中国旅游市场发展趋势,虽然也面临成本上升压力致盈利能力提升有限,但旅行社业务的渠道价值将日益体现。

     乌镇保持持续快速增长。2011年,乌镇接待游客514.53万人,受世博高基数影响同比下滑10.5%;其中东栅349.74万人、西栅164.79万人(2010年东栅435万人,西栅140万人)。收入5.8亿元,增长18.85%;净利润2.2亿元,同比增长19.41%。乌镇2011年游客数量尽管下渭,但收入、利润在人均消费增长的带动下仍然保持近20%快速增长,超出预期。分析认为,乌镇特别是西栅,凭借其良好的地理位置和产品设计,对游客的吸引力有望继续增强,乌镇仍然处于快速增长周期之中。

     古北水镇建设之中,前景看好。2011年,古北水镇项目主要处于规划、设计与建设之中。截至2011年底在建工程余额4.63亿元,预计总投资30亿元左右。项目计划2013年5月正式营业,分析认为,古北水镇项目在地理位置、定位、产品设计方面具明显优势,前景看好,成熟后利润规模有望达4亿元,但前期将会存在一定的培育周期,分析预计在3年左右。

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