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从Q1财报看携程发展路径

i美股 2012-05-18 15:58:17

从携程的财报中,我们也可以看到转型中的携程业务上的变化,以及随之而来的财务表现的不同。

  携程公布了2012年Q1财报,季度营收达到9.1亿元,同比增长19%;由于毛利率下降、运营支出上升,公司净利润下降28%至1.69亿元;连续两个季度出现同比下滑。不过,携程业绩还是略高于华尔街分析师的平均预期;盘后其股价上涨2%。

  从携程的财报中,我们也可以看到转型中的携程业务上的变化,以及随之而来的财务表现的不同。

  携程的度假旅游业务放缓两个季度后,在本季度重新回到30%以上的增速,再次成为增长最快的业务;而占比最大的酒店和机票业务的增速基本都在20%以下;总体净营收的增速则有放缓趋势。

  携程给自己定位的是“一站式旅游服务商”;并不是很多人理解的在线旅游服务商。一方面,携程的在线预定量一直没有超过50%,呼叫中心才是携程预订的主要来源;另一方面,携程收购易游和永安,并投入许多资源在三亚、丽江等地方实施落地服务,这更多的是一种线下业务。

  如今,度假旅游业务长时间都是四大业务中增长最快的业务,营收占比也从2009年的不足10%上升至17%;加上最近携程推出的鸿鹄逸游等高端产品、控股太美旅游等动作;携程度假旅游业务的占比将继续提高。甚至范敏要求运营高端旅游市场公司CEO游金章在高端旅游这块业务就要实现百亿元营收(携程2011年总营收为37亿元)。可见,携程将走向为新型旅游服务公司;之前的机+酒预订业务的重要性和优势将在管理层的淡化和市场更激励的竞争中慢慢弱化。

  携程业务上的转型也带来了财务指标上的细微变化。从过去5个季度的财务指标可以看出:携程毛利率水平连续小幅下降,运营费用率则缓慢上升,所以整体的利润率呈下降趋势。

  业务转型首先需要开发新的产品。携程近半年来在高端旅游领域接连推出新产品,对应的是这两个季度的产品开发费用占比逐渐上升。当然,除了度假旅游业务之外,在移动互联网领域的机+酒预订产品的开发也需要新的研发投入;不仅如此,在新预订方式和新兴参与者的竞争下,携程也需要更多的市场和销售费用的投入以维持自己的优势和客源。所以,携程推出预订返现等活动带来了销售和市场费用率的上升。

  此外,携程在线下的投入是通过更多的拓展和服务人员实现的,很难像在线服务一样低成本扩张;所以,近两个季度来,携程的一般行政费用率从多年来一直维持的10%上升至了一季度的13.4%。产品开发、销售和市场费用、一般行政费用在转型时同时增加,导致了运营费用占营收的比例上升了10个百分点;对应的是运营利润率和净利率下降超过10个百分点。

  最后值得一提的是,携程目前的会计政策对他业务转型可能会有的一些影响。携程对机票和酒店业务都是把预订所获得的佣金记作营收;而度假旅游业务是有部分记的是输送客源的佣金,有部分携程即负责招揽客人又同时全程服务的业务是把交易额记入的营收。两种会计确认方式的不同导致的结果是前者的账面利润率高,后者的利润率低。从3月份开始携程大力打造的环球旅游等高端旅游项目都是携程全程负责的业务,这部分业务应该是把交易额计入营收的。这些业务都是在服务完成之后才计入营收,本季度并没有体现。所以,今后度假旅游业务的营收应该是可以获得大幅增长,但公司的整体利润率可能因此被拉低。

  携程在转型,利润率在下降;但这并不代表着携程不再是一家优秀的企业。三五年内还是很难有新兴企业能在营收上超过携程;他的老大地位还会维持。现在我们要看的是携程能否在传统旅游市场开辟出一片更大,更有成长性的市场?

  附:补充财报电话会议信息

  1、Q1的酒店业务增长是低于预期的;但同时表示了优惠券对酒店预订的促进作用;同比增幅从上季度的10%上升至本季的21%

  2、预计Q2运营利润率17-18%,环比继续下降(结合经济型酒店的表现,好像市场情况有所恶化),非GAAP营业利润率是30%;全年非美国会计准则营业利润率是30%。第二季度美国通用会计准则营业利润率预期是17%至18%,非美国通用会计准则营业利润率预期是28%至29%。

  3、通过调整部分渠道的销售与营销费用,Q1的非GAAP营业利润率预期比三个月前好了2至3个百分点

  4、公司第二季度整体毛利率可能是73%至74%,低于Q1的75%;主要因为我们继续发展优惠券项目。长期来看,70%的毛利率是可持续的。酒店的毛利率最高,约为85%至90%。机票最低,大概为65%至70%。旅游度假介于二者之间,因为这其中整合了酒店和机票,所以毛利率在70%至80%之间。具体要取决于季节性因素。

  5、谈到度假旅游这块业务对比途牛、悠哉等在线旅游的优势,范敏表示,携程主要定位中高端,而且很灵活。我们的目的地覆盖率、灵活度以及服务质量都是业内首屈一指的。孙洁补充:我们旅游度假业务在中国大陆同比增长50%,今后还将保持这一强劲势头。(文/吴桑茂)

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评论

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TTP

可以看到携程未来三年内的前景十分不乐观,战略选择失误

2012-05-18
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0
martin:

具体哪个方面战略选择失误?能否详细说说?

2012-05-21

wgh:

个人认为,携程的战略太过封闭,可能会走点弯路,但还不至于有大的损失

2012-05-21

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