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报告预计携程Q3净收入同增17%

新浪科技 2012-08-16 10:40:17

报告预计携程Q3净收入同增17%,但由于携程持续依赖折扣、优惠券以及更大的营销力度,营业利润率预期有所下调。

  美国投资银行Piper Jaffray发布携程研究报告,以下为报告概要:

  7月份,中国航空客运量加速增长。三大航空公司7月的客运量增速加快至同比增长9%,快于第二季度的3%;而7月的RPK(收入客公里)同比增长10%,高于第二季度的6%。

  我们在第三季度的模型中继续采用了净收入同比增长17%的预期(第二季度也是同比增长17%),2013年年底前的增速不会有太大变化。不过,由于携程持续依赖折扣、优惠券以及更大的营销力度,我们下调了营业利润率预期。我们的目标股价为17美元,2013年的最新每股收益预期为1.34美元,对应的市盈率为12倍。

  中国三大航空公司7月的客运量同比增长9%,高于第二季度的3%。携程第三季度净收入的指导性预测为同比增长15%至20%(按人民币计算)。根据我们的分析,这一预测似乎有些保守,但我们相信,现在就将7月相对优异的数据视为可持续趋势还有些太早。

  中国在线旅游市场不断加剧的竞争已经对携程最近几个季度的增长构成了压力。我们相信,对低端消费旅游的争夺加剧正在压低价格,证据是该公司2011年第四季度推出的全新优惠券促销项目。携程2012年第二季度非美国通用会计准则营业利润率同比下滑了14个百分点,从2011年第二季度的43%下滑至2012年第二季度的28%。尽管我们认为费用水平的上升多少属于短期趋势,但投资者情绪的恶化却会持续压低携程的估值水平。

  以下风险可能使携程的目标股价难以实现:竞争、中国经济增速放缓、关键合作伙伴流失。(文/鼎宏)

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