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2013年酒店业收入增速将放缓

国泰君安 2013-01-16 11:45:41

国泰君安称,2013年商务出差的增速将加快,弥补比较低的休闲旅游增长,但酒店业收入增速仍较缓慢。

  中国旅游研究院(简称“研究院”)预计2013年的旅游总收入增长率将从2012年的15.1%放缓0.9个百分点至14.2%。研究院预计2013年的旅游总收入将达2.96万亿元人民币。

  研究院预计2012年全年旅游业总收入为2.59万亿元人民币,同比增长15.1%,略低于其此前的16.6%预期。低于预期的增长率随着入境旅游外汇收入同比下降0.3%至4.83亿美元。随着中国与日本之间矛盾的持续、疲弱的世界经济,中国入境旅游人数同比下降1.7%至1.33亿人次。相反,国内旅游人数达到30.0亿人次,同比增长13.6%,而国内旅游收入达到2.3万亿元人民币,同比增长19.1%。去年更多的中国人出国旅游,出境旅游人数8200万人次,同比增长16.7%。中国人在国外也花了更多钱,出境旅游花费980亿美元人民币,同比增长35.2%。

  据国家旅游局与中国旅游研究院的统计,我们推断2012年4季度全国旅游总收入约6700亿元人民币,同比增长14.6%。对比2012年3季度的11.5%增长率,4季度的增长率上升3.1个百分点。

  比较低的旅游业总收入预期已经反映在我们目前酒店业绩预测。目前,我们预期如家酒店和华住酒店(前名为汉庭酒店)2013年的成熟酒店同比RevPAR增长0%,七天连锁酒店所有的酒店RevPAR下降2%。而且,我们覆盖的酒店行业公司大部分的收入来自商务出差,而不是休闲旅游(如家75%的收入来自商务出差)。中国的经济大概在去年3季度见底,而预期2013年将反弹,我们预期商务出差的增速将加快,弥补比较低的休闲旅游增长。

  我们认为有三个因素会提升如家和华住今年的盈利:1)快速酒店扩张;2)比较高的成熟酒店比例;3)比较高的加盟并管理酒店比例。另外,我们预期如家的莫泰168品牌随着合并完成,其EBITDA率将提高。对比国际同行11.1倍2013年EV/EBITDA,如家(6.5倍2013年EV/EBITDA)和华住(9.6倍2013年EV/EBITDA)目前的估值有吸引力。

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