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评级机构:望艺龙拿出建设性战略推动盈利

新浪科技 2013-02-21 09:30:41

T.H.Capital期待,在价格战驱动营收增长的基础上,艺龙能拿出建设性战略,以推动可持续的盈利。

  新浪科技讯 北京时间2月20日晚间消息,美国投资公司T.H.Capital今天发布研究报告,将艺龙股票评级为“持有”。

  以下为报告全文:

  艺龙正在采取积极的营销策略,以推动市场份额的增长。在酒店预订领域,艺龙已获得了成功。即使该公司的营销活动导致了2012年第三季度的净亏损,但我们认为这一亏损不会阻止艺龙继续积极营销(主要为价格战)。艺龙将于本周四公布2012年第四季度财报。由于刚刚开始的机票预订优惠活动,我们认为,艺龙第四季度业绩将略好于华尔街预期。由于疲软的季节性因素,以及机票预订市场不确定的竞争形势,我们认为艺龙2013年第一季度业绩预告不会好于分析师平均预期。我们期待,在价格战驱动营收增长的基础上,艺龙能拿出建设性战略,以推动可持续的盈利。因此,我们维持对艺龙股票的“持有”评级。

  - 亏损不会阻止艺龙积极参与市场竞争

  即使艺龙第三季度出现了亏损,其大股东和投资方Expedia仍全力支持艺龙的战略,即牺牲短期利润率,以获得长期发展机会。在第四季度财报电话会议上,Expedia管理层重申将支持艺龙的做法。艺龙的竞争主要来自酒店和机票预订市场。在酒店预订市场,该公司的营销活动仍在继续。根据我们私有的数据,2012年12月,艺龙网站上约79.7%的国内酒店都参与了优惠券项目,而电子优惠券的价值平均为酒店每日价格的约7.2%,或总佣金的约50%。2013年1月,参与优惠券项目的酒店比例达到79.9%,而优惠率为7.0%。这体现了稳定的趋势。在机票预订市场,艺龙于2012年第四季度启动了优惠券项目,我们认为这将推动第四季度机票预订量的增长。

  - 机票预订的价格战刚刚开始,艺龙有可能面临更多障碍

  艺龙在机票预订市场的份额仅为携程的1/16。因此从第四季度开始,艺龙启动了机票预订的现金优惠活动,以期获得更高的市场份额。这一活动覆盖了中国的主要航线,占所有航线的约30%。不过,艺龙的项目遭遇了携程的快速响应,因此其市场份额的提升速度可能会慢于预期。2013年2月20日,携程启动了机票预订的现金优惠活动,覆盖了中国主要的出发城市,以及约3000个航班。我们认为,在这一竞争中,携程相对于艺龙有更多资源。例如,携程除自掏腰包向消费者提供优惠之外,大部分优惠来自航空公司。我们认为,在机票预订推广活动中,由于资源不足,因此艺龙缺乏这样的优势。根据不平衡的竞争形势,我们认为艺龙很难获得期望中的市场份额。机票预订市场2月份的不确定性将导致艺龙管理层很难发布乐观的第一季度业绩预期。

  - 第一季度业绩预告难有惊喜

  由于在机票预订市场来自携程的竞争,以及在线旅行行业的季节性疲软,我们认为艺龙的第一季度业绩预告将与分析师预期一致。我们的营收预期与分析师平均预期一致,为3260万美元,同比增长25.3%。整体来看,由于寒冷的气候和春节假期影响了酒店预订需求,艺龙第一季度营收将弱于此前一个季度。

  - 第四季度业绩很可能高于分析师平均预期

  我们预计,艺龙第四季度总营收将好于分析师平均预计的3126万美元,以及我们预计的3210万美元,达到此前业绩预告的上线。艺龙预告称第一季度营收为3070万至3340万美元,同比增长15%至25%。营收好于预期主要是由于机票预订优惠活动带来的预订量增长。我们预计,第四季度艺龙机票预订量同比增长1.2%,而相对于行业8%的同比增长率,这样的预期是保守的。我们同时预计,艺龙的每股ADS股份盈利将好于分析师平均预期以及我们的预期,为每股ADS股份亏损0.07美元。这主要是由于第四季度品牌推广预算的下降。

  - 估值

  艺龙在酒店预订市场的份额正在增长,2012年第三季度达到携程的54.4%,高于2010年第一季度的32.3%。然而,激烈的市场竞争削弱了艺龙营销活动的效果。未来,艺龙的增长和利润率将面临不确定性。此外,尽管价格战带来了一定程度的成功,但我们希望看到艺龙在盈利方面的战略和进展。因此,我们维持对艺龙股票的“持有”评级。

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