美航若“破产保护”　将再引合并之风？

　　美国航空母公司AMR 10月3日股价一度大跌41%，引发了市场对这家美国第三大航空公司濒临破产的担心。尽管该公司称“在法院监督下进行重整的传言与揣测，肯定不是我们的目标，也不是我们的优先考虑方案。我们知道必须改善业绩，正全神贯注地朝该目标前进。”一些市场分析师透露,该公司股价大跌源于一则美航一批飞行员提早退休的报道。该消息提到，美航将一次性付给这批飞行员退休养老金。

　　这一切虽然是市场上的“传言”和“揣测”带来的波动，但美国合众国航空公司居然还表示出了收购美航的意愿。该公司总裁科比表示，“尽管美航面临着困难，但我们同样了解美航所创造的价值。合众国航空过去也是通过合并形式形成的，我们所做的是对我们所有成员、股东、员工以及团体最有利的事情，而美航也可以尝试通过这一途径来实现。”

　　航空市场经历了2008年的金融危机重创后，现在又受到接连不断的美债和欧债危机、高油价困扰，人们对航空业发展感到担心。有些人可能会认为，2010年航空运输量有了很大的恢复，为何航空市场一有风吹草动，就会带来风声鹤唳和草木皆兵的惊恐呢？其实，目前航空市场并不是一些人想象那样已经从谷底走出，美国航空运营的“不稳定”也是全球市场一个缩影。（见表一）因为2010年世界航空市场出现“反弹”，完全是政府救市所产生的效应。有专家指出：经济在政府救市之后回升，但“药效”过了之后有回落，政府因为救市财政亏空，出现政府信用危机。

　　国际航协理事长兼首席执行官汤彦麟也表示：“航空业利润微薄将至少持续到2012年，整个行业比较脆弱，任何潜在的危机都有可能拖累航空业。”所以，人们对目前航空业的担心，并不是来自某个市场，仍然是2008年金融危机和持续的高油价对全球航空市场的影响。

　　　　　　　　　　　　表一：IATA全球客运数据

　　备注：左侧坐标代表旅客运输量（以百万计），右侧坐标代表同比利润的增减

　　这次美航“传言”破产保护，合众国航空透露有收购意愿，是否预示着世界航空市场还处在不稳定之中，如果美航和合众国航空合并，是否将激发新一轮合并热潮？

　　我认为，在当前低迷的全球经济环境之下，美国航空市场的动荡，也揭示了全球航空市场的一角。一些带着硬伤的航空公司，以及老牌、积重过多的公司（如这次股市中大跌的航空股，并非仅有美航，达美航空和美联合航空股价跌幅都在11%以上）。之前他们虽然侥幸躲过了2008年的金融危机，但在经济持续走弱低迷的情况下，问题才真正显现出来或继续扩大，并危及到他们未来的发展。而另一方面，许多看似不起眼的中小型航空公司，由于成本较低，能迎合当前市场低价的需求，再加上过去压在他们头上的那些大牌航空公司的竞争力度相对变弱，它们在市场上反而活跃起来(详见表二)。

　　　　美国低成本、区域和网络航空公司各季度运营利润同比增长率对比表

　　首先，从这次“传言”给美航带来的“危机”，问题的症结就可窥一二。俗话说“苍蝇不叮无缝鸡蛋”。从历史和现况来看，美航都堪称辉煌和有实力。如美航通航城市达170多个，客机超过700架。航线遍及整个美国，还有飞往加拿大、拉丁美洲、西欧和亚洲的航班。美航在拉丁美航线上的运载旅客量也高于美国的其他航空公司。但是，美航的运营成本却一直高于其他传统服务航空公司。这包括退休金缺口、高用工成本和对飞行员管理制度缺乏灵活性等问题。据美国的《纽约时报》报道，在过去的十年中，由于经济形势走低、油价高企以及受到低成本航空公司竞争影响，许多网络型航空公司被并购和重组。美航是因为工会的让步，才避免了出现提交“破产保护”的结果。

　　其次，合众国航空是2005年与美国西部航空公司合并而成。2006年，他们曾希望收购进入破产保护程序的达美航空，还曾与美国联合航空公司就合并进行过两次谈判。虽然与达美和联合航空的收购合并都无疾而终，但我们也能看出目前中小航空公司急欲做大，抢占市场的意图。一位航空咨询顾问称，如果美航申请破产，合众国航空得以购并，将是合众国航空增强自身实力、击败更强竞争对手的最佳机会。

　　据此，我们可以判断，现在市场中的不稳定，积蓄了潜在的购并和重组的可能性。但是，这种情形是否能形成2008年金融危机爆发时所出现的全球性航空市场的合并风潮，我认为这还要从世界经济大环境的发展情况来观察。正如今年夏季达沃斯论坛上，专家学者共同探讨的那样：世界经济二次探底的可能性并不大。整个世界经济结构并没有受到巨大的冲击，经济增长仍然在继续，只是比较缓慢。但欧美经济区在未来两三年甚至更长的时间里陷入缓慢低增长可能性较大。

　　航空业的发展与经济发展有较高的正相关性。所以我们也可以认为，在当前的市场中，一些管理欠佳的航空公司，无论是传统航空抑或是低成本航空，依然会面临“破产保护”和被购并的情况，而随着经济的逐步恢复，“合并风潮”出现可能性正在逐步变弱。但不可否认，部分经济回稳较慢的地区， “破产保护”的案例或许还会较多一些，相对而言，购并在这些地区可能还会更加激烈。