芒果网：大股东易主之后，路在何方？

【环球旅讯 宋丽】曾经是中国OTA国家队选手的芒果网，经过增资重组后，如今的境况让业内颇为关注。

12月30日，芒果网宣布进行资产重组，引入三板上市公司明游天下国际旅游投资（北京）股份有限公司（简称：明游天下）和深圳润恒投资管理有限公司（简称：深圳润恒）两大战略投资者。如今不为人熟知的两家投资者突然入股芒果网，着实让业界人士有点摸不清头绪。

芒果网下步的走向如何，与中旅总社的整合如何进行，这也是为业界人士广为关注的话题。此前，《证券时报》曾报道称，春节后芒果网新的领导班子将会赴任，原则上是由明游天下派出的管理团队和港中旅指派的管理团队共同组成。

芒果网的身价翻了一倍

2013年以来，芒果网的变化一直为业界所关注：2013年12月，原艺龙副总裁李进岭加盟芒果网出任总裁；2015年6月24日，港中旅集团宣布将旗下的中旅总社与芒果网组织架构合并，实现线上线下的业务整合；2015年7月，芒果网CEO李进岭在接受环球旅讯采访时表示，未来的芒果网将以度假业务为重心，并计划在2016年上半年登陆资本市场。

然而，2015年还未正式翻页，与中旅总社的重组和上市计划还未及开展，芒果网却迎来了另一场巨变：增资重组，大股东易主。而且，在这次增资重组中，芒果网的估值发生了很大变化。

2014年6月，芒果网被香港中旅国际投资有限公司（股份代号：308）以6.02亿元人民币出售给其母公司的关联公司Dean Success Limited。前者在2014年4月30日公布的《有关出售于芒果网(投资)有限公司之全部权益及股东特别大会通告》称，将以人民币6.02亿元的价格出售芒果网的全部权益：其中，芒果网线上业务的估值约为人民币1.51亿元，芒果网集团总部大楼的物业估值为人民币4.51亿元。

2015年12月30日，明游天下发布《重大资产重组进展公告》称，“公司或其关联方拟通过增资方式持有目标公司39%的股权，投资金额为人民币3.081亿元”。计算后即可得知，被增资后的芒果网估值为7.9亿元人民币。

据环球旅讯了解，深圳润恒通过增资后持有芒果网21%的股权，除去明游天下持有的39%的股权，剩下40%的股权将仍由芒果网原股东Dean Success Limited持有。由于增资后的芒果网总资产为7.9亿元人民币，在此次重组中，芒果网的估值约为3.16亿元人民币（不包括芒果网大厦的资产）。

环球旅讯发现，这并不是外界所传说的“国有资产贱卖”：对比2014年1.51亿元人民币的估值，芒果网如今的身价已经翻了一倍。

更耐人寻味的是，当天，港中旅集团在深圳举行“芒果网重组及增资协议签约仪式”时，芒果网管理层并无一人出席签约仪式。

图为：港中旅集团在深圳举行“芒果网重组及增资协议签约仪式”

两家神秘的投资方

芒果网重组消息甫出，有些业内人士对此感到错愕，也对两大战略投资者颇为好奇：这两家公司并不为旅游业内人士所熟知，如何能重组昔日曾为在线旅游主力军的芒果网？

公开资料显示，明游天下1999年在北京成立，是一家从事出境旅游、商务考察、展会、培训及邮轮业务的旅行社，当时名为北京市轩辕享旅旅游发展有限公司。其《公开转让说明书》称，“公司从 2013 年 6 月开始出境旅游服务业务的经营”。

2015 年 5 月 6 日，该公司先后完成了两轮增资，合计增资7710万元，担任该公司的董事长、法定代表人和总经理的白明、自然人股东庄玉华、白景龙和范翠英分别持有公司 44.52%、20.07%、3.18%、2.24%的股份，合计持有挂牌前公司总股本的70.01%——资料显示，白明与庄玉华系母子关系，与白景龙系父子关系，范翠英系白明之岳母。

两家私募股权基金深圳市华亚明投资企业（简称华亚明，持股6.14%)和重庆东证怀新股权投资基金合伙企业（简称东证怀新，持股6.14%)也分别成为持股比例仅次于三位自然人的机构股东。

该公司董事长白明在接受《证券时报》采访时表示，“公司的传统业务是做旅游批发商，即B2B。目前公司最大精力都放在一款叫一起出发的APP上，未来它将被打造成境外旅游C2C的平台。” 白明曾在1999-2013年期间，于海洋国际旅行社、北京新大都国际旅行社有限公司、北京易游天下网络科技有限公司担任业务经理和部门经理等职。

另外，一个值得关注的现象是：这两大战略投资者的公司股东存在重叠。在2015年明游天下的两次增资中，自然人股东赖汉宣分别投资176万元和1400万元；在上市后，赖汉宣持股比例达12.63%，成为第三大自然人股东。

图为：经过两次增资后，明游天下的股权结构图

而公开资料显示，另一投资方深圳润恒投资管理有限公司的母公司深圳恒润房地产开发集团有限公司（简称润恒集团）的董事长也同为赖汉宣，该公司主要从事房地产开发业务。据润恒集团官网介绍，该公司旗下企业有深圳市润恒尚园房地产开发有限公司、深圳市新元发展有限公司、深圳市润恒投资管理有限公司、深圳市都之都物业管理有限公司、深圳市都之都大酒店有限公司。

芒果网重组的背后

明游天下公司年报显示，2014年实现营收7409万元，净利润为273万元。2015年1-4月期间实现营业收入1583万元，净利润139万元。

从数据上看，明游天下在旅游界的运营能力并不超群，规模也偏小，资金实力也难称雄厚，为何有能力斥巨资对芒果网进行战略投资呢？

问题的答案无法得知。但人们可以看到，2015年以来，明游天下在资本市场上动作频频：

11月5日，该公司宣布在新三板上市，总股本为2280万股，每股收益为0.27元。

上市不到一个月后的11月30日，该公司发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，预计股票恢复转让日期不晚于2016年3月1日；
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12月3日，该公司发布《对外投资公告》，称明游天下已与领航医药及生物科技有限公司（以下简称“领航医药”）签订《主要条款书补充协议》，约定以现金支付的方式认购后者发售的新股，每股1元港币，总投资额约6亿港币。

 12月25日，该公司公布的《股票发行方案》表示，每股股价不高于人民币12元，募集资金不超过人民币4.8亿元。

12月30日，明游天下发布《重大资产重组进展公告》称：“公司（增资方1）与深圳润恒投资管理有限公司（增资方2）、芒果网（投资）有限公司（目标公司）、Dean Success Limited（目标公司原股东）共同签订了《关于芒果网（投资）有限公司资产重组及增资协议》及《补充协议》。公司或其关联方拟通过增资方式持有目标公司39%的股权，投资金额为人民币3.081亿元。”

2016年1月29日，明游天下发布《重大资产重组进展公告》，称“公司聘请的各中介机构已进场展开对此次重大资产重组事项的尽职调查工作，重组工作正有序开展。”​

环球旅讯注意到，明游天下12月3日《对外投资公告》显示，计划针对投资标的领航医药的出资方式是：“本次对外投资的出资方式为现金支付，公司拟发行新股募集资金”。

但《证券时报》1月27日的报道称，“该公司拟发行股票不超过4000万股，募集资金不超过4.8亿元，这些资金主要用来对芒果网进行增资扩股及补充流动资金。”

明游天下对领航医药的6亿港币投资计划还未实施，在短短一个月内，却调转枪头对芒果网进行增资扩股，而且出资方式都是通过发行新股募资——这些动作有点让人看不清头绪。

如今，在线旅游的市场竞争日趋白热化，明游天下作为一家以B2B业务为主的传统旅行社，对于在线旅游的运营尚且缺乏经验，他们将带领芒果网走向何方？与中旅总社的整合又将如何继续？环球旅讯将继续进行跟踪报道，敬请关注。

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