九元航空价值15亿元？

2019年08月31日，吉祥航空发布公告称，拟以1.8亿元收购亿利资源持有的九元航空11.90%的股权。

九元航空股权结构表

本次交易的定价以每股作价 2 元为参考基准，亿利资源出资额为9000万元， 11.90%股权的价格为1.8亿元。

九元航空成立2014年，5年的时间，亿利资源实现了100%的投资收益，投资收益率还是比较客观的。

亿利资源为何要卖出九元航空

亿利资源是鄂尔多斯一家从事煤炭相关产业开发的企业，事实上，近几年来煤炭行业整体经营情况不太乐观。

近期，亿利资源集团资金较为吃紧，其持有的上市公司亿利洁能13.44亿的股权全部被质押。

同样，其持有的九元航空9000万股权于2018年质押给上海华瑞银行，并于2019年由司法机关执行股权冻结。

2018年度亿利资源营业收入435亿元，净利润21亿元。

因此吉祥航空公告中有这样一句话“所购买的亿利资源持有九元航空 11.90%的股权存在司法冻结、质押情况。“

九元航空价值15亿元？

九元航空成立于2014年4月2日，注册资本7.5625亿元，主基地位于广州白云机场，为低成本航空公司。

目前九元航空共拥有18架B737系列飞机，其中有一架B737MAX-8飞机，已停飞。

九元航空2018年度营收22.49亿元，净利润4039万元；2019年上半年度营收13.57亿元，净利润1923万元。

按2018年度利润计算，九元航空每股净利0.0534元，每股2元的收购价格对应的市盈率为37。

按2元每股的价格计算，九元航空价值15.1亿元。

这样的价格到底高还是低？

按照市场来看，九元航空应该高于15亿元，定价低的原因主要有两个方面：

一是这是股东内部转让，同时亿利资源所持股权已被司法冻结，也就是说亿利资源急需资金，因此价值必然缩水。

二是11.9%的股权只能做小股东，且吉祥航空作为上市公司，因为同业竞争的问题，九元航空未来上市难度较大，目前回报又不高，因此价值低估是必然的。

如果转让九元航空的控股权，那价值必然远远高于15亿元。

近期航空公司转让价格

我们可以对比一下近期市场上类似的转让价格，就知道九元的价格高不高了。

• 2018年9月，幸福航空5.04亿元转让24%的幸福奥凯股权，幸福奥凯价值21亿元；
• 2018年底，海航控股11.34亿元收购天津航空8.55%股权，天津航空价值133亿元；
• 2018年底，海航控股15.65亿元收购新华航空12.18%股权，新华航空价值129亿元。

对比来看，虽然存在公司规模大小的差异，但海航控股收购的价格偏高，而吉祥航空的收购的价格相对偏低。

此外，海航近期相继首都航空、乌鲁木齐、北部湾航空的控股权转让给地方国资企业，其转让价格也是大家颇为关心的话题。