具备高独立性的海航基础,会是一块黄金资产吗?

民航之翼 民航之翼 一嘉之语 2021-02-09 10:31:17

海航基础问题出在海航集团身上。

近日,海航集团发布重大公告,海航集团将破产重整。

同时,海航旗下三家上市公司海航控股、海航基础、供销大集也发布公告,被债权人申请重整。

一直以来,翼哥认为海航旗下最有价值的三大板块,或者说是三大上市公司:

海航控股:从事航空客货运输。2019年度,营收724亿元,净利在7.55亿元。预计2020年度净亏损580亿元到650.0亿元。

渤海租赁:主要从事飞机租赁业务。2019年度,营收388亿元,净利33.23亿元。预计2020年度净亏损55亿至79亿元。

海航基础:房地产与机场业务。2019年度,营收388亿元,净利33.23亿元。预计2020年度净亏损59亿元到80亿元。

个人认为,海航旗下最值得重整,最值得救的也就是这三大板块,既与航空主业息息相关,又具备了较高价格。

其他板块,能买就买,实在不行,破产清算也行。

这三大板块中,就目前来说,翼哥认为,最有价值的又是海航基础。

为何这么说?

先说海航控股与渤海租赁,这两家公司虽然也具有一定价值,但与民航业紧密相关,现如今民航业整体较为困难,这两家公司恢复盈利还需一段时间。

但海航基础不同。

翼哥认为海航基础值钱有三大原因。

1、两大机场,免税是关键

海航的机场板块就在海航基础旗下。

通过海航机场集团控股8家机场,分别是:

三亚凤凰机场、安庆天柱山机场、唐山三女河机场、潍坊南苑机场、营口兰旗机场、满洲里西郊机场、松原查干湖机场、三沙永兴机场。

参股4家机场,分别是:

海口美兰机场、东营胜利机场、琼海博鳌机场、宜昌三峡机场。

小机场且不提。

三亚凤凰机场和海口美兰机场这两大2000万级别的机场含金量多高?

特别是海南自由贸易港建设独享的免税政策,带来了多大的发展红利?

一个免税协议支撑了上海机场长达多年的利润增长,同样一个免税协议又把上海机场打趴,其中的核心原因就是旅客流带来的免税收益。

因海南离岛免税政策进一步开放,海南自由贸易港将大幅放宽离岛免税购物政策,免税购物的额度从现在的每人每年3万元提升至每人每年10万元,并且在现行38类商品的基础上进一步扩大免税商品种类。

而三亚凤凰机场和海口美兰机场的国内旅客都能享受,对这两大机场的免税业务的支撑,利润空间有多大可想而知。

中国中免在其他机场免税业务都遭受重创,但利润还在上升,其核心就是来自于海南免税业务收入。

可以说,这两大机场已经成了国内机场的最富的金矿!

有兴趣的朋友可以查一查在香港上市的美兰空港的股价变化情况。

2020年5月份,美兰空港股票还在8港元,到了8月初已经涨至60港元,涨了7倍。

也就是在6月1日,中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》之后,加上具体免税政策开始实施,美兰空港迎来了暴涨。

7月2日,涨幅11.79%。

7月3日,涨幅29.16%

7月6日,暴涨57.53%。

7月15日,涨幅22.1%。

7月17日,涨幅9.8%。

7月23日,涨幅17.5%。

7月27日,涨幅12.2%。

仅7月份一个月,涨幅高达332%。

此外根据海航基础的公报内容显示,海航基础参股海口美兰机场免税店、海南海航中免、天津珠免。

其中海口美兰机场免税店是国内首家机场免税店,拥有 45 类免税商品,近 300 个国际知名高端品牌,自2011 年开业以来累计销售额超 122 亿元,目前共设缤纷生活馆、时尚休闲馆、奢表精品馆、美妆香氛馆、饰品鞋履馆五个区域。

海南海航中免拥有 2 家机场口岸免税店和7 家机上免税店,覆盖国际航线 67 条,主要经营品类为进口/国产烟酒、香化精品等出入境免税品。

海口美兰机场免税店、海南海航中免的业绩提升及品类丰富是海南离岛免税政策红利释放的具体成果,突显了海南离岛免税政策的优势。

天津珠免为天津滨海国际机场入境免税店,主营烟酒、化妆品等便于携带的个人消费品。

海航基础虽然不持有离岛免税的牌照,但是绝对是海南免税行业中的大玩家。

你看他控股三亚凤凰机场、参股海口美兰机场、博鳌机场。

在海南现有总共10家免税店中,有5家和海航基础是有关联的(美兰机场2家,凤凰机场1家,日月广场2家)。

所以说,海南免税业务,享受到的最大红利就是两家上市公司。

中国中免和海航基础。

二、地产业务,地里有黄金

海航集团绝大部分地产业务都在海航基础。

原来海口机场在大英山,后来搬迁至美兰机场,搬迁之后,大英山许多地块由海航基础来开发。

现在大英山地区已经成了海口的核心CBD地区。

2012年9月20日,海口大英山片区设立海南国际旅游岛中央商务区成功获得海南省人民政府批复,批复明确,由海航集团牵头,在海口大英山片区设立和启动海南国际旅游岛中央商务区项目建设。

大英山CBD位于海口市新城市中心区,被视作国际旅游岛的心脏地带。总用地面积约8440亩,核心区域用地面积约3000亩,区域内共有16个项目,系海口城市中心唯一周边配套成熟的大规模地块集中区。

2020年4月,海南国资企业就以29.4亿收购祥鹏航空所拥有的11.4万平米的大英山黄金地块。

海口大英山 CBD 片区规划开发就是由海航基础来实施的。

下表海航基础在建开发产品部分就是在海口。

此外海航基础的酒店业务的经营实体为海南迎宾馆,其位于海口大英山 CBD核心区域,具有较高价值。

可以看一下海航基础在大英山CBD的项目。

图片来自于天风证券

此外,三亚新机场项目一直在加紧推进之中。

2020年9月,海南省发展和改革委员会对《“十四五”推进海南全面深化改革开放和自由贸易港建设中央预算内投资储备项目清单(建议稿)》予以公示,其中三亚新机场项目引人注目。

预计开工时间:2021年12月。

一旦成功迁建,三亚凤凰机场将留下大量的土地开发资源,海航基础作为三亚凤凰机场的大股东,其中的含金量可想而知。

实际上,这几年为了缓解债务危机,海航基础卖了不少地产项目。

2019年底,海航基础就以101亿元卖掉旗下重点项目金海湾。

三、临空产业,发展有前景

翼哥一直认为,海航的最大历史机遇就是海南省自贸港建设。

假如不是海航野心过大,步子过快,收购过乱,这一次海航自贸港建设的绝大部分机会都是海航的。

可惜这样的机会没有完全抓住。

海南作为国家选定唯一的自由贸易港,海南自贸试验区承担着探索中国特色自由贸易港的重要使命,海南有着特殊的地理位置优势和发展潜力,有着天然的离岛优势和优美的海岛风景。

2020年6月1日,中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》,方案提出了贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利等11个方面、共39条具体政策,把海南岛打造成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。

方案指出,要聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业,加快培育具有海南特色的合作竞争新优势,这三大产业恰恰正是海航集团优势产业。

我们这一次中央给了海航多少优惠政策,其他地方真是羡慕嫉妒恨。

海南地方政府发布过精选60条优惠政策。

翼哥随便选几条给大家看看:

1.人才个人所得税最高15%。

2.鼓励类企业实施15%企业所得税。

3.企业进口自用生产设备免征进口关税、进口环节增值税和消费税。

4.进口营运用交通工具及游艇免征进口关税、进口环节增值税和消费税。

5.进口生产原辅料免征进口关税、进口环节增值税和消费税。

6.岛内居民购买的进境商品免征进口关税、进口环节增值税和消费税。

7.离岛免税购物额度调高至每年每人10万元并增加品种。

8.旅游业、现代服务业、高新技术产业企业2025年前新增境外直接投资所得免征企业所得税。

这些政策海航集团都能享受到。

为什么东航很快就与三亚地方政府签订战略合作协议,南航也试图扩大市场份额,就是看中海南巨大发展前景。

海航基础重要业务之一就是打造临空产业园。

2020年,海航基础收购海南天羽飞行训练公司、海航航空技术公司,并拓展了天津临空产业园、宜昌临空产业园等多个项目,重点打造海口美兰临空产业园,以飞机维修、航空物流、航空培训、临空商业等产业为基础,逐步将海航基础打造为临空产业平台。

因为海南自贸港的政策优势,海航基础旗下临空产业园的建设具备了较强的发展潜力。

四、海航基础问题出在海航集团身上

海航基础本身有许多优质资产,发展前景也非常好,无奈是老子坑儿子。

父债子偿让海航基础背上了沉重的包袱。

如果仅仅看海航基础的资产负债表,似乎偿债压力并不大。

截止2020年9月底:

海航基础总资产750.9亿,净资产287.3亿,资产负债率61.7%,并不高。

账面货币资金54亿元,短期借款25亿元。

流动资产268.9亿元,流动负债368.0亿元。

这些其实尚好,问题的关键在于海航基础有个到处扩张、到处大手大脚的爸爸,而且儿子的主也是爸爸做了,本来优秀的海航基础由此过上了艰难的生活。

海航基础存在大量被关联方资金占用、未披露担保和需关注资产等情况,据统计:

1.关联方资金占用高达55.6亿元。

占用资金是儿子的钱被老子拿走花了。

2.提供担保315亿元。

其中披露的为关联方提供担保187亿元(截止2020年6月底)

未披露的担保28亿元。

提供担保就是老子欠债如果还不了,儿子就得还。

就海航基础目前的经营情况,3、4百亿元的债务问题,恐怕也承担不了。

不过,翼哥以为,只要解决了相关问题,如果海航基础具备了较高的独立性,绝对是一块黄金资产。

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