分拆上市折戟 长实酒店或迎来买家

　　一出市场瞩目的酒店分拆上市大戏，历时不足50天即被仓促叫停，11月25日晚，李嘉诚旗下上市公司长江实业集团有限公司(下称“长实” )发布公告称，原定在今年12月3日刊发有关酒店分拆上市招股书的计划已取消，公司不保证分拆上市事项仍会进行，这意味着长实年内酒店上市的机会已十分渺茫。

　　港股市况积弱多时，投资者反应欠佳，被普遍解读成是长实搁置上市大计的主因。上市不成，长实转而寻觅出售等其他套现渠道。香港方面已有消息传来，目前已有买家就收购酒店资产事项与长实进行了接洽。长实有关发言人也在接受采访时承认，公司并未就酒店上市制定出确切的时间表，同时，也在考虑其他方案。

　　以出售资产眼光，李嘉诚是全球第一，相信没有人反对。按照李嘉诚系分拆业务的经验来看，一般都证明事后经济形势处于衰退周期。今年以来，不仅在香港，在内地，包括长实、和黄在内的长和系无论在拿地还是销售方面，都以收缩姿态呈现，收拢资金为王道。

　　酒店上市计划搁置

　　今年10月中旬，长实就对外宣布，有意把旗下4家Horizon品牌酒店分拆，以“合订证券”形式在香港主板独立上市，这是继公司打包内地三处商业地产赴新加坡上市后的又一大动作。

　　“合订证券”即把发行人的不同证券在法律上捆绑在一起，在不能单独转让或交易的基础上所作出的上市安排。而本次计划分拆上市的四间酒店，均位于香港，总出租面积约为332万平方尺，共有4833间套房，平均每平方尺租金介乎7000-8000港元，估计其物业总估值至少达到266亿港元。长实也承诺，分拆上市后，将会把酒店净收益的90%用作分红。

　　这是被长实内部推崇较高的一项运作。有已从长实离职人士对时代周报记者称，公司还是很看重这次分拆上市计划，在向港交所递交上市申请之前，也早已筹备了近一年时间。在他看来，分拆酒店好处诸多，“可建立一项新公开买卖工具，吸引属意于纯酒店或酒店相关业务的投资者，最直接的结果就是变现酒店价值，释放大量资金用于新投资。而上市成功，日后还可以以注资或者其他形式体现整体酒店的价值”。

　　据了解，长实旗下酒店总资产价值约431亿港元，包括11间酒店及1间发展中酒店，分拆上市的4间在其中规模较大。事实上，多家大行也进行托举，如摩根大通就发表报告指，长实分拆酒店之举，意在捕捉低息环境下出售成熟物业的时间窗口，市场预期其可因此套现5亿-8亿美元，并将该资金用于回报更高的投资，可助收窄其股价较资产净值的折让幅度。

　　进展很快，1个月后，长实酒店上市申请已通过港交所上市聆讯。长实也正式发出公告确认分拆，并列出拟于12月3日或之前刊登招股书，而股东须于11月29日前完成过户登记，方可获得Horizon的优先分派权，预计集资最多8亿美元(折合约62.4亿港元)，并定于11月20日进行上市前推介。

　　事不遂人愿，推介会并未如此进行，而“以出售形式代替分拆”消息则在投资者中弥散开来。对此，长实发言人仅简单对外回应称，分拆Horizon尚余技术细节未解决的同时，正考虑其他方案。

　　长实随后在11月25日发布的公告证实，招股书不会于12月3日或之前刊登，上述过户登记截止日期亦失效。长实并没有解释原因，但提醒投资者，公司不保证分拆将会进行，“是否进行交易和全球发行，这完全取决于市场状况及定价”。

　　投资者担心高位接盘

　　“香港股市已逐渐失去光芒，市场投资意愿萎缩，导致新股上市各方面，无论平均交易规模、五大新股以至市场估值均受到打击。”德勤中国上市业务组合伙人林国恩对记者分析，今年前10个月，香港IPO融资额创下自2004年以来新低，期内总共有51只新股上市，但仅能募集489亿港元，与去年同期64只新股上市，融资额2214亿港元比较，分别下降19%和78%。主板于今年5月和9月均没有新股挂牌。申请的处理期限已过、申请被拒和自行撤回上市申请个案数量则创自2004年以来新高。以全球融资额计算，香港股市已从第一位下滑至第六位。

　　某不愿具名的港股分析师也对记者表示，长实也在不停地市场摸底，但遇上市况波动，认购气氛不如预期。据他介绍，长实酒店上市计划最初希望预计集资10亿美元(约78亿港元)，投资者反应并不理想，所以才把规模降至8亿美元(约62.4亿港元)。

　　尽管如此，投资者也并未买账。“这次分拆业务名为酒店套房，但其实是酒店式公寓。” 有券商基金经理对记者介绍，虽然目前90%左右的入住率还不错，但酒店旅游业与经济形势挂钩度非常高，“十一”黄金周期间，中国内地赴港旅游以及购物的热度有所下降，未来如果酒店租住率不如以往的话，也自然会影响到股价，这是投资者必须留意的风险。

　　“李嘉诚善于灵活处置和重组企业集团业务，在多元化思路下，动态剔除盈利黯淡的业务，吸纳有前景的产业。”上述基金经理还称，但李嘉诚系内公司搞分拆，由时机到包装到宣传到定价，一贯都是系内专业人士和系外高手悉心安排，经常以摸顶价定价，而分拆的业务上市后股价就一路下滑，这也是目前投资者所担心的，怕在高位接盘。

　　早年，长实分拆TOM科技网和长江生命科技高价上市，但现价已比上市价分别跌逾四成和六成。近年，长和系又分别以房产和商业信托形式分拆汇贤及和记港口上市后，表现也欠佳，现股价比上市价分别跌两成。

　　中房信研究总监薛建雄也对记者介绍称，目前资本市场对长实酒店计划的接受度低，还在于长实方面并没有形成一个强大的酒店运营品牌。

　　种种原因，长实酒店分拆上市计划最终还是未成行，转而与机构投资者直接谈出售，希望能反映酒店的合理估值。《华尔街日报》爆出的消息显示，目前已有买家就收购酒店资产事项与长实进行了接洽。

　　“李嘉诚系并不缺钱，逻辑判断上，不能把他所做的分拆和出售业务看成是一般公司资金链紧张的对策。年中报来看，长实净负债仅6.4%。在地产业务这一块，包括和黄在内的长和系在一定程度上是在收缩。”有分析人士指出。（文/刘娟）