Sabre上市后获得承销商买入评级

　　【环球旅讯】5月27日，八家证券公司公布了关于旅游科技公司Sabre Holdings的分析师报告，该公司刚上于个月完成IPO。

　　在上市几周后，Sabre的四家承销商将Sabre股票评为“买入”和“增持”等级，并将今后一年的目标股价定为17-22美元。

　　虽然这些投资银行的股票承销和研究部门之间隔着一堵厚厚的中国墙（指投资银行部与销售部或交易人员之间的隔离，以防范敏感消息外泄），投资者一般可以预期来自承销商的报告对前景的看法是很正面的。

　　Sabre（股票代码为SABR）4月27日早上的股价与4月16日的上市价格16美元相比增长了约3%，当日的开盘价为16.8美元。

　　买入评级

　　在投资银行中，德意志银行最为乐观，将Sabre股票评定为22美元。证券分析师Bryan Keane称赞道：

　　 “2010至2013年，Sabre的航空和酒店解决方案业务为公司收入带来了14.5%的复合年增长率（CAGR）；中期，公司通过新的合作（尤其是与美国航空和柏林航空的合作，他们将为Sabre增加2.2亿名旅客）获得了12-14%的收入增长以及交叉营销的机会。”

　　分析师们并没有因为Sabre失去了老客户美国西南航空公司而对其失去兴趣，对于西南航空将国内预订转交Sabre的竞争对手Amadeus处理一事，高盛银行（Goldman Sachs）的看法是：

　　 “虽然我们也对此感到惋惜，但大家在这件事上未免有些反应过度了，甚至认为相比其主要竞争对手Amadeus及其他预订处理平台，Sabre约30%的估值折扣是不合理的……”

　　 “在2013年度，西南航空带来的收入仅占Sabre总收入的1%，息税前利润仅占3%。我们预计，失去这份合同可能会导致Sabre 2017年（即合同终止期）的增长率下降350个基准点。”

　　Travelocity：盈利或回升

　　进行IPO之前，Sabre将旗下OTA Travelocity的旅游预订交由竞争对手Expedia处理，并将Travelocity Partner Network和商旅业务（Tbiz）分别卖给了Orbitz和BCD Travel。

　　据高盛银行估计，Travelocity所占的市场份额低于5%。

　　2013年，Travelocity为Sabre创造了5.86亿美元的收入。高盛预测，Travelocity今年的收入将降至3.96亿美元（同比下降32%）。

　　今年，高盛预计Travelocity的息税前利润率将下滑至3%（摩根斯丹利预计为4%）。

　　然而，有趣的是，高盛以及其他银行都认为Travelocity作为一个业务部门，其盈利将会回升。

　　高盛推测，到2015年，Travelocity的息税前利润率将回升至13%，达到4900万美元——这将是此OTA业务自2010年以来为Sabre做出的最大贡献。（摩根士丹利更为乐观，认为这一数字将会达到14.5%）。

　　Jeffries还认为，Travelocity将会在2015和2016年重整旗鼓，为Sabre贡献约13%的收入，但仍低于2013年的19%。

　　褒多于贬

　　五月中旬，Sabre召开了第一季度电话会议，也是其上市以来（Sabre于2006年转为私有化）的首次电话会议。据称，该公司第一季度的债务、收入以及处理的旅客人数都有所增长。

　　该公司认为，Sabre的航空解决方案能够实现大幅度的收入增长，因为使用1-2个产品的用户（占客户基数的35%）会升级购买3-5个解决方案。

　　Jeffries相信，这样的大幅增长能让Sabre整体的调整后息税前利润率从2013年的25.9%增长为2015年的29.7%。

　　但高盛发出了警告：

　　据我们估算，Sabre通过IPO出售的66%稀释后股票由私募基金联合持有。这些股东计划减持股份将给Sabre的股价带来相当大的压力。（Sylvia 编译）