神州租车：跨过IPO的槛即可获“不死之身”

　　【环球旅讯】（特约评论员 李彤）9月4日，神州租车更新了招股文件并将上市日期定在了9月19日。神州租车IPO将发行4.26亿股股票，价格区间7.50~8.50港元。

　　5月22日提交第一版招股文件后，神州租车在港交所要求下补充了诸多重要信息，外界首次较清楚地了解它的经营情况。 

　　车队规模 

　　总规模为52,498辆。其中35,602辆投入短租，5,946辆用于长租，4,475辆为金融租赁，退役待售及因违章停运的约有6500辆。

　　招股文件披露，车队由29个品牌，122款车组成，账面净值约40亿元。短租车辆平均购置价格为9.8万元，长租车辆为16万元。 

　　品牌、款式丰富是为了满足消费者的多元化需求，但增加了保养和维修的成本，也不利于与汽车生产厂商议价。

　　运营收入

　　2014年上半年，短租、长租业务营收分别为10.8亿和2.45亿元，出售二手车收入4.81亿元，总营收18.6亿元，同比增长61.9%。

　　成本构成 

　　神州租车最的主要成本是折旧及运营。

　　2014年上半年，车辆折旧3,41亿元，占租赁业务营收的24.7%（一季度占比为24.9%）。

　　真正惊人的是直接运营成本。神州租车员工总数近5000,配备呼叫中心、在全国有717个直营服务网点（233个直营服务门店，484个取车点）。2014年Ｑ1，直接运营相当于租凭收入的34.3%，摊到每宗短租业务的成本为500元！

　　好在2014年上半年，短租平均天数上升至3.9天（2013年为3.6天）。 

　　用户增长及移动端贡献

　　用户数从2014年4月末的179万增至6月末的196万，两个月增长了17万。 2014年Ｑ2来自移动端的订单占比达30.1%。 

　　停运车辆 

　　由于租车用户违章未处理至车辆不能通过年检而停运的情况触目惊心。2013年，33,457辆短租车辆平均每月停运，占比高达23%，全年造成经济损失3亿元！

　　2014年二季度度，每月停运车辆神奇地降至1967台。神州租车说发动员工及用户“抵消扣分记录” ，如何抵消则语焉不详。为上市搞的“消分运动”能否成为常态，是个大问题。 

　　毛利润及净利润 

　　2014年上半年，神州租车毛利润、净利润分别达到5.79亿和2.18亿。而2013年，净亏损2.23亿元。

　　由于港交所对利润有要求（纳斯达克没有，所以巨亏的京东、去哪儿可以上市），扭亏损是在香港上市的必要条件。

　　神州租车扭亏、上市对其它智能用车玩家不构成冲击  

　　长期以来，神州租车的“超级重资产模式”不被看好。标榜不买车、无店面的易道用车、ＰＰ租车等“智能用车”模式乘势而起。

　　尽管易道用车使用私家车提供的配驾服务被叫停，PP租车风险不可控（神州租车每月23%的车辆停驶，私家车主将车租给陌生人也会遇到这种情况）。神州租车终于扭亏并成功登陆资本市场，对其它玩家并不构成冲击。因为市场足够大，而且它们的模式完全不同。

　　神州租车上岸了

　　与京东一样，神州租车用重金打造了极高的门槛：账面值40亿的5万多辆车，遍及全国的服务网点，5000人的团队。

　　由于一线城市新车限购，竞争对手想在车队规模上超越神州已无可能。

　　神州租车为冲击上市的“扭亏”有些牵强，能否持续有待观查。

　　但不管怎么说，迈过了上市这道门槛，神州租车算是获得了“不死之身”。去哪儿一个季度亏损4亿多，神州租车就算一年亏损2亿又如何？保住老大地位，就不用为估值发愁！