携程入股去哪儿:对决“新美大”时代来临

罗海资 环球旅讯 2015-10-27 09:39:25

携程与去哪儿的合并,提前引爆了旅游企业国际化与本地异地之争的变局,原本2017年才有的转变,提前袭来眼前。

【环球旅讯】(特约评论员 罗海资)10月26日,百度通过将拥有的去哪儿股票置换成携程增发股票,每股去哪儿ADS可转换成0.725个携程ADS,交易完成后,百度将拥有约25%的携程总投票权与2席董事席位(公司共8席),携程将拥有约45%的去哪儿总投票权与4席董事席位(公司共9席)。

携程与去哪儿的合并,首先牵涉到酒店产业格局的演变;其次可判定,中国旅游标品的王者之争已经结束,旅游非标品领域的产业整合将比想象快速;再次,从而会快速突出O2O领域中的旅游本地异地变局。这里将对产业格局与相关重要公司的影响分析如下:

酒店佣金率回升可期──携程/去哪儿双双兑现诺言

在酒店(特别是高星酒店)入住率低落的大环境下,相对于航空公司为分散的酒店,愿意为分销付出重大利益。原本携程与去哪儿的竞争是件分则两害的事,携程将高端住宿单位的盈利,部分投入低端做为补贴;去哪儿在低端住宿单位覆盖完成后,开始布局于高星酒店的包房,而这些包房库存可能超过市场的整体需求。双雄的竞争彼此箝制,让酒店有更大的议价权。未来携程与去哪儿将可以各自在专长的领域全力施展,携程得以扩大与高端住宿单位的话语权,顺利的走向Priceline的路线;去哪儿在低端住宿单位的布局也终将通过长尾盈利。

对携程来说,与去哪儿的鏖战已经延误了携程多年全产品线走向国际的步伐(目前国际机票最优),在出境游元年正式确认的2015年,携程在境内住宿领域移除佣金率下降的危机后,也回归了携程通过国际布局,走向如同Priceline的500亿美金量级之路。严格来说,现在也还不算晚。

对去哪儿来说,2016年Q4盈利本非难事,去哪儿最大的挑战本来不是盈利,降低费用是可控的。挑战在于,如何在持续盈利的基础上,稳住客户流失率,继续增大用户基础,同时带动受众结构从屌丝逐步向金字塔上方延伸,更接近携程的受众结构(从ASP看)。目前看来,去哪儿的机票已经盈利,与携程合作让酒店长尾布局的扭亏为盈速度只会更快。

旅游度假整合提前开始──途牛是下个合并目标?

携程入股去哪儿后,中国旅游标品预订的战争已告终结,接下来必定走向非标旅游产品预订之路。非标旅游产品中最重要的是跟团游,过去携程与去哪儿并没有正式的在旅游度假领域进行红海竞争,去哪儿与携程结合后,势必会在旅游度假领域进行发力,这种发力未必是以价格竞争作为突破点,更可能从投资并购的角度进行。

目前美国中概股中,主要的跟团游标的是途牛。相对于携程与去哪儿,当前途牛成为了最为质优价廉的目标,从运营现金流与自由现金流的角度来说,途牛相较去哪儿更为优质,比诸两年前,当前“要旅游,找途牛”的slogan更广为人知,途牛当前的大股东京东已经保证了途牛无资金链断裂的后顾之忧;环顾中国,强大的泛携程集团与众信/凯撒的批发商集团,都有整合的动机与资金,途牛要自力更生不难,创始人持股也高,但也很可能是下个最被关注的合并/被合并目标。除此之外,百花齐放的旅游创业公司的严苛验收时间点也即将到来。


图:持股途牛超过3%的大股东;数据来源:CapitalIQ,信息截至2015Q2

安内已成,势将攘外──新美大旅游疆域是否戛然而止?

携程与去哪儿在异地领域的争夺,原本是整合完成的新美大(美团+大众点评)的成长机会,按照此前去哪儿预估2016年Q4盈利的时间点来说,新美大原本至少还有三个季度左右的时间,从本地角度在旅游布局。

目前推估携程并不会将去哪儿并入合并报表,合并报表对携程的财报也不利,对去哪儿的持股应该会适可而止。携程的入股,确保了去哪儿投入能更快速取得回报,去哪儿可以选择更积极的针对新美大取得二三四线城市市场,但是费用与投入却可以远较过去为低。

以去哪儿作为长城,是携程可以选择的策略,就像过去携程以艺龙作为长城抗拒去哪儿一般,但是去哪儿的战力与对中国业务的理解却远胜于艺龙。新美大从本地服务跨越到异地的梦想是否将戛然而止,这是市场观察者最重视的方向,相信也是同为本地服务的滴滴集团观察的指标。

携程与去哪儿的合并,提前引爆了旅游企业国际化与本地异地之争的变局,原本2017年才有的转变,提前袭来眼前。本次去哪儿管理层和员工股,没有跟百度一起转股,可能为反垄断法起见,也不排除去哪儿私有化退市,在A股再上市的可能(与艺龙相同)。可以确定的是,泛携程集团的舞台,还有很大的延伸空间。

罗海资
罗海资

海择资本 创始人

罗海资,海择资本创始人。曾于2012年加盟携程旅行网,同时也以鲸涛为笔名于财经媒体发表机票、酒店、旅游相关的批发商与渠道生态圈的观察评论。罗海资拥有台湾证券暨期货市场发展基金会(证基会)企业发言人班、财报分析班学程,并曾在台湾嘉实财经任职资深记者,负责上市公司研究。

Haitzu
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